新兴市场“退步”后果：全球经济增长越来越平

　　全球最大资管公司贝莱德（BlackRock）旗下全球固定收益的首席投资官Rick Rieder认为，全球低增长会持续下去，未来几年整体经济增长将越来越平缓，投资者要习惯低增长的环境，它是全球收益率减少的原因。

　　贝莱德根据IMF数据制作的下图可见，本世纪金融危机爆发前的十年里，中国等新兴市场国家是全球主要增长动力，蓝线代表的这些国家实际GDP同比增速远超红线代表的发达国家增速。然而，在经历金融危机期间集体增长猛跌后，近几年新兴市场国家增长继续走低，发达国家倒略有回升，虽仍处低位，但与新兴市场增速的差距逐渐缩小，全球整体增长趋缓。

　　Rieder指出，新兴市场国家的增长主要受到投资驱动，发达国家得到的投资增长相对停滞。据贝莱德分析，本世纪前十年，新兴市场的投资占GDP百分比在增长，发达国家的这一比例下降。而今，新兴市场获得的投资和贸易增长都回落到前十年的低位，其经济增长因此转为收缩。

　　Rieder预计，上述新兴市场下滑将产生更大的影响。因为新兴市场在全球GDP中占比将近40%，所以新兴市场整体增长下降对全球的影响可能胜过此前几十年。由于发达国家低增长正在形成全球新增长趋势的下限，能在全球增长中分一杯羹的新兴市场国家越来越少。

　　Rieder认为，除了新兴市场增长下滑，还有其他原因共同造成了这种全球增长平缓的前景，包括大部分国家人口增长趋势变化，经济体自然走向成熟和老化。这类趋势难以改变，可能持续较长时间。此外，科技革新在颠覆各行各业，制造进一步压制增长的强大通缩压力。

　　Rieder还认为，即使在未来经济增长平缓期，也会有相对增长不错的阶段。比如美国今年第二季度GDP增长就可能会在上季度走弱之后明显反弹。但长期来看还会低增长。而对投资者来说，这种增长走廊收缩的变化有助于解释为何我们处于收益减少、现金流难觅的环境。

　　此前华尔街见闻曾提到全球债券收益率过低的问题。今年4月初，美国银行全球主权债券指数的收益率创近20年来最低记录。三井住友债市分析师Hideaki Kuriki评论称：“这其实是全球通缩的表现，美国经济好转并不能拉动全球经济增长。”

　　一个多月后的5月12日，日本政府以创最低记录的收益率0.319%标售30年期公债，比同期限的美国国债收益率低226个基点。对冲基金CommonWealth Opportunity Capital首席投资官Adam Fisher称，日本30年期国债“可能是全球最贵的证券”。

　　当时华尔街见闻文章援引彭博数据称，自欧洲央行和日本央行削减利息至零下以来，负收益证券规模已高达9万亿美元。摩根大通预计，随着债券供给下降，今年全球债券市场条件将会变得非常有利，收益率创纪录新低可能将要出现。